曹中銘:如何看待非公開發行顯著回暖

時間:2020年03月06日 09:46:58 中財網
  東方財富Choice數據顯示,鼠年以來,截至2月27日,拋出非公開發行(定增)方案的上市公司共計32家(不包括重組方案中的定增融資)。其中,自2月14日晚間再融資新規發布后的9個交易日內,拋出定增預案的上市公司有31家,相較于上一年同期僅4份而言,非公開發行呈現出明顯的回暖態勢。

  在眾多上市公司中,寧德時代200億元的定增預案頗為矚目。雖然這是否意味著定增開始步入巨額融資時代還有待觀察,不過,寧德時代拋出巨額定增方案,既有其自身融資的需求,顯然又與再融資新規優化了非公開發行條件和延長批文有效期等方面又是密切相關的。

  根據此前的經驗,非公開發行由于存在程序簡單、費用低廉、易于成行等方面的特點,因而成為上市公司的最愛。上市公司再融資主要包括公開發行、非公開發行、配股、可轉債、優先股等方式,在2017年2月份證監會對非公開發行進行限制前,上市公司每年定增的融資額,往往會占據再融資總額的90%以上,也凸顯出非公開發行受到上市公司的歡迎程度。

  事實上,出于對再融資規則松綁的預期,在證監會2019年11月8日征求意見稿出臺至今年2月14日再融資新規發布前,滬深股市就有近百家上市公司公告了非公開發行預案。由于此次再融資規則松綁的力度超過市場預期,非公開發行成為上市公司再融資的主要方式將不會有任何的懸念。

  非公開發行市場的回暖,所產生的積極影響是不容抹殺的。一方面,非公開發行能夠吸引場外資金加盟資本市場。資本市場的活躍度如何,既要看是否有新股源源不斷地掛牌。新股是市場的新鮮血液,新股的掛牌,有助于增強市場活力,激活市場人氣,活躍市場氛圍。與此同時,也需要有資金持續不斷地進入市場。場外資金進入資本市場,除了直接在二級市場買入股票外,參與上市公司再融資,也是一個可選擇的途徑。

  另一方面,非公開發行在吸引場外資金進入資本市場的同時,也有利于向上市公司輸送資金,促進上市公司業績提升與做大做強。A股市場有不少上市公司,通過借道于資本市場,實現了做大做強,其投資者也獲得了非常豐厚的回報,像貴州茅臺格力電器等都是其中的典型代表。

  但非公開發行所產生的負面效應同樣不可被忽視。從前幾年的數據看,由于上市公司非公開發行的規模較大,每年融資額超過萬億,無形中會對資本市場資金面產生壓力。A股是一個資金推動型的市場,非公開發行融資規模較大的話,對市場資金面的影響是不言而喻的,特別是在市場低迷的情形下更是如此。

  此外,非公開發行往往會產生大量的限售股,這些限售股的解禁,同樣會對股價產生壓力。而且,由于上市公司再融資規模由占總股本的20%提高至30%,在提升再融資金額的同時,也意味著非公開發行將產生更多的限售股。大規模解禁,有可能引發股價的波動。

  當然,更值得關注的還在于,隨著非公開發行規模的擴大,市場資金面、個股股價承壓的同時,也會波及到投資者的信心。個人以為,這是最需要重視的一點。

  因此,對于上市公司非公開發行回暖的現象,市場有必要保持一份謹慎的心態。對于那么現金流充足卻也要再融資的上市公司,投資者在股東大會上應表明自己的態度。對于非公開發行可能產生的負面效應,也須提前進行防備。
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